예상 웃돈 미국 CPI, 연준 기준금리 인상 압력 커지나
이태경 / 토지+자유연구소 부소장
지난달 미국 소비자물가지수 상승률이 시장의 전망치를 넘어서는 등 미국 인플레이션이 여전히 견조한 것으로 확인되고 있다. 인플레이션 압력이 여전한 것으로 확인된만큼 연준이 기준금리를 추가 인상할 가능성이 더 높아졌다. 연준 내에서는 최근 급등한 미 국채금리를 근거로 기준금리 인상 필요가 줄었다는 관점도 제시되고 있다. 월말에 있을 FOMC를 앞두고 연준이 중요하게 여기는 개인소비지출 데이터가 어떻게 나올지가 관건이다. 더 관심을 가져야 할 대목은 연준의 기준금리 보다 지금의 고금리가 얼마나 계속될지다.
심상치 않은 주거비·서비스 물가
12일(현지시간) 월스트리트저널(WSJ)과 CNBC 방송 등 미국 매체에 따르면 이날 발표된 미국의 9월 CPI 상승률은 전년 동기 대비 3.7%, 전월 대비 0.4%를 기록했다. 이는 8월 상승률 3.7%, 0.6%와 같거나 소폭 개선된 것이지만, WSJ이 집계한 이달 시장 전망치 3.6%와 0.3%를 상회한 것이다. CPI 상승률은 전년 대비, 1월 6.4%에서 6월 3.0%까지 내려갔지만 기저효과 약화와 유가 상승 등에 따라 7월엔 3.2%로 올라온 바 있다.
특히 주거비와 서비스 등 세부 지표를 들여다보면 낙관은 금물이다. 9월 중고차와 의료서비스 부문 물가 압력이 완화됐지만, 주거비(7.2%)와 서비스(5.7%·에너지 부문 제외) 물가는 가파른 상승세를 보였다. 두 영역의 인플레이션은 경기 순환적 성격인 식품·에너지나 중고차·신차 물가보다 구조적이어서 하락이 어렵다. 인플레이션을 2%로 끌어내리는 것이 결코 녹록지 않음을 의미한다.
우려스러운 건 주거비 상승인데, 소비자물가지수 구성항목 중 가중치가 가장 큰 주거비는 41개월 연속 상승했다. 주거비 상승은 9월 근원 CPI(변동성이 큰 에너지·식료품 제외) 상승률 4.1% 가운데 3분의 2가량을 차지했다. 미국의 주거비 상승이 놀라운 건 미국의 30년 만기 고정금리 모기지 대출 금리가 7.67%를 기록해 2000년 이후 최고치를 찍었음에도 불구하고 발생하고 있기 때문이다. 이는 미국의 경제 상황이 여전히 좋고 주택 매물 감소 등에 따른 것으로 풀이된다.
인플레이션이 여전히 견조한 데다 인플레이션의 중핵이라 할 주거비와 서비스 물가가 고공행진하는 터라 연준이 기준금리 추가 인상을 고민하지 않을 수 없는 상황으로 몰리고 있다.
국채금리가 급등하니 기준금리 인상 필요는 줄었다?
대다수의 미국 연방준비제도(Fed·연준) 인사들은 미 국채 수익률 급등에 따라 추가 금리 인상 필요성이 사라졌다는 견해를 밝히는 것으로 나타났다.
블룸버그가 중도파로 평가한 필립 제퍼슨 연준 부의장은 지난 9일 “높은 채권금리에 따른 금융 상황상의 긴축을 계속 인지하고 향후 정책 방향을 평가할 때 이를 염두에 둘 것”이라고 말했다.
매파로 꼽히면서 올해 금리 결정 투표권이 있는 로리 로건 댈러스 연방준비은행(연은) 총재는 같은 날, 더 나아가 국채 수익률 급등으로 연준이 기준금리를 또 올릴 필요성이 줄어들 수 있다고 말했다. 로건 총재는 “국채의 더 높은 수익률에 강한 경제 성장보다 위험을 감수하려는 투자자들의 욕구가 감소하는 것이 반영됐다면, 이는 금융 상황이 그렇지 않은 경우보다 더 빠듯하다는 것을 의미한다”고 설명했다.
심지어 가장 매파적으로 꼽히는 크리스토퍼 월러 연준 이사도 금리 인상 중단 가능성을 직접 거론하지는 않았지만, 이를 시사하는 발언을 내놨다. 국채 수익률 급등에 주목하면서 지난 3월의 은행권 위기에 따라 더 긴축된 금융 조건은 그 자체로 금리 인상에 해당한다는 견해를 밝힌 것이다.
하지만 국채금리가 급등은 시장금리의 상승을 의미하기 때문에 연준의 기준금리 인상 필요성이 줄어들었다는 일부 연준 이사들의 주장은 당장 반박에 직면했다.
WSJ는 12일 “단순히 국채 금리를 보기보다 금융 여건에 집중할 경우 추가 금리 인상이 필요하다는 것을 쉽게 입증할 수 있을 것”이라면서 “이는 연준 내에서 흘러 다니는 새로운 교리와 정확히 반대”라고 주장했다. WSJ는 근래의 미 국채금리 급등은 수급 불균형에 기인한 것이지 경제발전 때문이 아니라고 주장하며 연준이 0.25% 기준금리 인상을 건너뛰는 것을 경고했다.
시장금리의 벤치마크인 10년물 미 국채 금리는 지난달 금리 결정 즈음 4.3%에서 상승을 지속해 이달 6일 4.8852%를 찍었다가, 최근 이스라엘과 팔레스타인 간 무력 충돌에 따른 안전자산 선호 속에 4.6%대로 내려온 상태다.
개인소비지출 데이터가 연준의 기준금리 결정에 중요
31일부터 이틀간 진행될 공개시장위원회(FOMC) 회의를 앞두고 설왕설래가 난무하는 가운데 연준의 기준금리 결정에 큰 영향을 미칠 데이터로는 개인소비지출(PCE) 가격지수가 있다. 연준은 CPI가 아닌 PCE를 기준으로 한다. 연준의 물가상승률 목표 연 2%도 PCE 기준이다.
하지만 주목해야 하는 건 연준이 이번 FOMC에서 기준금리를 25bp 올리는지 여부가 아니다. 우리가 진정으로 관심을 가져야 하는 건 연준의 고금리 기조가 언제까지 지속될지 여부다. 높이가 아니라 기간에 관심을 가져야 한다는 뜻이다. 유가, 환율, 미국의 국채금리, 미국의 주거비 및 서비스물가 지표 등을 지속적으로 모니터링해야 하는 건 미국의 고금리 기조가 언제까지 지속될지를 가늠하기 위해서다.